Η ενδεχόμενη υποψηφιότητα της ακροδεξιάς Μαρίν Λεπέν στις προεδρικές εκλογές της Γαλλίας την επόμενη άνοιξη δίνει σε επενδυτές όπως η Vanguard και η Natixis έναν ακόμη λόγο να αποφεύγουν τα κρατικά ομόλογα της χώρας.
Σύμφωνα με το Bloomberg, οι σύμβουλοι επενδύσεων και διαχειριστές κεφαλαίων αναφέρουν ότι τα δημοσιονομικά προβλήματα της Γαλλίας και η προοπτική μιας εκλογικής αναμέτρησης που θα διχάσει τον λαό αποδυναμώνουν περαιτέρω τις προοπτικές μιας οικονομίας που ήδη βαρύνεται από ένα υψηλό χρέος και μια υποτονική ανάπτυξη.
Οι δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι η Λεπέν προηγείται στην κούρσα για τη διαδοχή του Εμανουέλ Μακρόν στις εκλογές του 2027, και η αυξανόμενη δημοτικότητά της θα δυσχεράνει την προσπάθεια της κυβέρνησης του πρωθυπουργού Σεμπαστιάν Λεκορνί να περιορίσει τις δαπάνες.
Η Λεπέν δεν φαίνεται διατεθειμένη να επιδείξει δημοσιονομική πειθαρχία, και "ο κίνδυνος είναι ότι τα spreads θα παραμείνουν σε υψηλότερα επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα", δήλωσε η Ανναλίσα Πιάτσα, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην MFS Investment Management.
Οι επενδυτές πρέπει να σταθμίσουν τον κίνδυνο μιας πιθανής μικρής διεύρυνσης των spreads με τις θετικές αποδόσεις της συναλλαγής, πρόσθεσε. Τώρα σκέφτεται να αναδιατάξει το positioning στη Γαλλία προς βραχύτερες λήξεις.
Ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της Natixis, Τεοφίλ Λεγκράν, διαθέτει έναν δείκτη που αποτυπώνει τον μη συστηματικό κίνδυνο στα spreads των 10ετών ομολόγων Γαλλίας-Γερμανίας, αφού ληφθούν υπόψη οι συνιστώσες των επιτοκίων και της πιστωτικής ποιότητας. Παρατήρησε ότι ο δείκτης αυτός ανέβηκε στις αρχές Ιουνίου, καθώς η αγορά άρχισε να αποτιμά τον πολιτικό κίνδυνο στην καμπύλη των OAT (των γαλλικών κρατικών ομολόγων). Πριν από μερικές εβδομάδες, ο δείκτης έφτασε σε ένα κατώφλι που ο ίδιος θεώρησε ως την κατάλληλη στιγμή για να πραγματοποιήσει μια νέα συναλλαγή, στοιχηματίζοντας κατά των γαλλικών κρατικών ομολόγων πενταετούς διάρκειας σε σχέση με τα αντίστοιχα βελγικά.
"Είναι ένας καλός δείκτης για την αποτύπωση του πολιτικού κινδύνου", δήλωσε ο Λεγκράν.
Ο Αλές Κουτνί, επικεφαλής του τμήματος διεθνών επιτοκίων της Vanguard, επίσης σορτάρει τη Γαλλία για πολιτικούς λόγους. Ανέφερε ότι τα ενεργά κεφάλαιά που διαχειρίζεται χρησιμοποιούν futures για να υποβαθμίσουν (underweight) τη Γαλλία σε σχέση με την Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα.
Στα μάτια των επενδυτών, η περασμένη εβδομάδα αποτέλεσε διπλό πλήγμα. Το εφετείο άνοιξε τον δρόμο για την υποψηφιότητα της Λεπέν, παρά την καταδίκη της για υπεξαίρεση κονδυλίων της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Επίσης, ο υπουργός Οικονομικών Ρολάν Λεσκύρ μείωσε την πρόβλεψη της κυβέρνησης για την ανάπτυξη το 2026 από 0,9% σε 0,7% και δήλωσε ότι ο στόχος της μείωσης του ελλείμματος στο 5% του ΑΕΠ από 5,1% το 2025 φαίνεται πλέον "δύσκολος". Η απόδοση των 10ετών γαλλικών ομολόγων έφτασε το 3,93% την Τετάρτη, το υψηλότερο επίπεδο από το 2009.
Η υποψηφιότητα της Λεπέν προετοιμάζει το έδαφος για εννέα μήνες αστάθειας στην αγορά μέχρι τον πρώτο γύρο των εκλογών στις 18 Απριλίου 2027. Από τον Σεπτέμβριο, ο Λεκορνί θα αρχίσει να "παλεύει" με ένα διχασμένο Κοινοβούλιο σχετικά με την πρόταση προϋπολογισμού για το 2027, με την οποία η κυβέρνησή του επιδιώκει να επιτύχει έλλειμμα κάτω του 5%. Ο πρωθυπουργός έχει προειδοποιήσει ότι η αποτυχία επίτευξης συμφωνίας θα καθυστερούσε το δημοσιονομικό σχέδιο μέχρι και το επόμενο έτος και θα οδηγούσε σε αύξηση του ελλείμματος έως και 6,5%.
"Οι αγορές ανησυχούν για τα λαϊκιστικά δημοσιονομικά σχέδια της Λεπέν, ειδικά δεδομένου ότι ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ της Γαλλίας ανέρχεται σε σχεδόν 120%", έγραψε αυτή την εβδομάδα σε έκθεσή του ο επικεφαλής του τμήματος έρευνας της Barclays. "Αναμένουμε ότι η προεκλογική εκστρατεία της Λεπέν θα περιπλέξει περαιτέρω τις προσπάθειες δημοσιονομικής εξυγίανσης της Γαλλίας".
Το κόμμα "Εθνικός Συναγερμός" της Λεπέν δεν έχει παρουσιάσει λεπτομερές πρόγραμμα για τις εκλογές του 2027. Ωστόσο, οι προηγούμενες προεκλογικές εκστρατείες του κόμματος βασίστηκαν σε δαπανηρά μέτρα, όπως οι υποσχέσεις της για το 2022 σχετικά με τη μείωση της ηλικίας συνταξιοδότησης, την κρατικοποίηση των διοδίων και τη δραστική μείωση του φόρου στα καύσιμα. Πιο πρόσφατα, πρότεινε έναν εναλλακτικό προϋπολογισμό για το 2026, ο οποίος περιελάμβανε επίσης ριζικές φορολογικές μειώσεις, οι οποίες, σύμφωνα με το ακροδεξιό κόμμα της, θα χρηματοδοτούνταν από μέτρα όπως η μείωση της συνεισφοράς της Γαλλίας στην ΕΕ, η περικοπή της αναπτυξιακής βοήθειας και η απαγόρευση της πρόσβασης των νεοαφιχθέντων μεταναστών σε κοινωνικές παροχές.
Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων ανησυχούν ότι, αν η Γαλλία δεν καταφέρει να περιορίσει τις δαπάνες και το έλλειμμα, θα αυξηθεί ο κίνδυνος ενός meltdown, όπως αυτό που αντιμετώπισε η πρωθυπουργός του Ηνωμένου Βασιλείου Λιζ Τρας το 2022, η οποία αναγκάστηκε να παραιτηθεί μετά από μόλις 44 ημέρες στην εξουσία.
"Τα πράγματα μπορεί να χειροτερέψουν πολύ πριν βελτιωθούν - θα μπορούσαμε να έχουμε τη γαλλική εκδοχή μιας 'στιγμής Λιζ Τρας'", δήλωσε ο Τζον Στόπφορντ, της Ninety One. Η Γαλλία βρίσκεται σε πτωτική πορεία εδώ και αρκετό καιρό και αυτό αντανακλάται στη σχετικά στα ομόλογά της, ανέφερε.
Οι αγορές έχουν αρχίσει να αποτιμούν αυτή τη μεταβλητότητα. Το spread του 10ετούς ομολόγου (έναντι των γερμανικών) ξεπέρασε τις 80 μονάδες βάσης την περασμένη εβδομάδα, για πρώτη φορά από τον Οκτώβριο.
Αυτή θα είναι η τέταρτη φορά που η Λεπέν διεκδικεί την προεδρία. Μεταξύ των υπολοίπων υποψηφίων συγκαταλέγονται ο κεντρώος πρώην πρωθυπουργός Εντουάρ Φιλίπ και ο αρχηγός της ριζοσπαστικής αριστεράς Ζαν-Λυκ Μελένσον, ο οποίος κατέλαβε την τρίτη θέση σε δημοσκόπηση που δημοσιεύθηκε το Σαββατοκύριακο. Η προοπτική μιας αναμέτρησης μεταξύ της Λεπέν και του Μελένσον — ο οποίος έχει ζητήσει αύξηση των δημόσιων δαπανών και μείωση της ηλικίας συνταξιοδότησης — στον δεύτερο γύρο των εκλογών τον Μάιο θα προκαλέσει περαιτέρω ανησυχία στους επενδυτές, σχολιάζει το Bloomberg.
